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毛利率大跌競爭力下滑 艾能聚核心產品存替代隱憂

時代周報 2019-12-24

時代商學院分析師 黃歡歡

在光伏行業產能過剩、洗牌加速進行的背景下,一家擬登陸創業板的光伏企業吸引了不少關注的目光。

近日,浙江艾能聚光伏科技股份有限公司(下稱 " 艾能聚 ")更新了 IPO 相關申報資料,該公司擬登陸創業板,計劃募資 4.6 億元,用于生產線技改和擴建、光伏發電建設等項目。

艾能聚本次 IPO 保薦機構為聯儲證券,保薦代表人為胡偉、劉銳,會計師事務所、律師事務所分別為天健會計師事務所、國浩律師(杭州)事務所。

招股說明書顯示,艾能聚去年營業收入同比大降逾 21%,凈利潤同比下跌近 6%。而其主營產品多晶硅片正受到新一代產品(單晶硅)的強烈沖擊,競爭力下滑,同時其開拓的新業務 " 光伏發電 " 也面臨競爭激烈、國家補貼明確將逐步退出的 " 窘境 ",新業務前景不明。

12 月 20 日,時代商學院就上述問題向艾能聚發函詢問,但截至發稿未能收到回復。

業績持續滑坡

艾能聚成立于 2010 年,主營多晶硅太陽能電池片研發、生產、銷售以及分布式光伏為主的清潔能源的投資、開發、服務。其中,多晶硅電池片銷售收入占營業收入的比重在 85% 以上,是該公司的核心產品。

艾能聚于 2015 年 12 月掛牌新三板,2017 年曾宣布沖擊 A 股,后因故終止上市輔導。本次 IPO 為該公司二度沖擊 A 股市場。

公開資料顯示,近兩年來艾能聚業績持續滑坡。據披露,2018 年及 2019 年前三季度,艾能聚分別實現營業收入 4.21 億元、2.94 億元,分別同比下滑 21.29%、7.65%,同期內分別實現凈利潤 5397.19 萬元、4296.04 萬元,分別同比下滑 6%、4.8%。

營業收入、凈利潤雙雙下滑的同時,艾能聚核心產品的毛利率也持續下降。

統計顯示,2016 — 2018 年,艾能聚多晶硅電池片毛利率分別為 19.96%、16.78%、12.7%,同比下跌幅度均在 3 個百分點以上。

這與該產品銷售價格大幅下滑有著莫大關系。

以 2018 年為例,當年艾能聚多晶硅電池片銷售價格為 4.21 元 / 片,同比下跌 34.32%,銷售成本則縮減近 25%。銷售價格的大幅下滑直接導致其產品毛利率的下跌。

" 去年‘史上最嚴光伏新政’出臺后,整個行業的競爭更加激烈,有些廠商的業績下滑很厲害,估計本次行業洗牌將淘汰一批落后企業,剩下的優質企業將借此機會吞并更多的市場份額。"12 月 20 日,長期關注光伏行業的何先生對時代商學院表示。

核心產品或被替代

在光伏行業需求下滑的同時,整個行業的產量卻在逆勢增長。

據中國光伏行業協會數據,今年 1 — 10 月,全國光伏新增裝機 17.5GW 左右,同比下滑 51.38%。同期電池片總產量達 93.3GW,同比增長 54.2%。

在中國光伏行業協會秘書長王勃華看來,我國光伏產業將在明年加速整合,預計頭部企業生產規模將越來越大,產業競爭程度進一步提升,部分不具備競爭力的企業恐將逐步退出市場。

據了解,電池片可分為單晶電池片和多晶電池片,單晶電池片根據沉底摻雜元素可分為 P 型電池和 N 型電池。P 型單晶新型技術主要為 PERC 技術,N 型單晶新型技術有 PERT、HJT、IBC 等路線。

據統計,2018 年 PERC 電池片產能達 67GW,占當期電池片總產能 52.3%;今年上半年,PERC 電池片產能達 99.8GW,預計全年電池片總產能將達 110GW,占比 65% 左右。

12 月 20 日,華北某證券機構分析師對時代商學院表示,目前國內用于制造多晶及單晶硅電池片的原材料成本持續走低,且隨著技術發展,PERC 單晶電池片擁有光電轉換效率高、超額收益明顯、存量產線設備改動小、新線設備投資成本較小等優勢,將逐漸成為電池片主流產品。

不過,艾能聚在單晶電池片方面的研發進展似乎落后于同行。

艾能聚 2018 年年報透露,該公司在滿足現有轉換效率需求的同時,還積極研發新興技術,如 PERC 電池技術等。這也意味著,艾能聚的單晶電池片尚處于研發階段,仍未正式投產。

據艾能聚招股書,多晶硅電池片制造工藝較單晶硅電池片簡單,光電轉化效率低于單晶硅電池片,隨著技術進步及生產成本下降,多晶硅電池片性價比優勢逐漸消失,多晶產品有被單晶產品替代的風險。

新業務前景不明

核心產品面臨被替代風險、主營業務持續下滑,艾能聚將目光瞄準了下游光伏發電業務,意欲開拓新業務以增強盈利能力。

2016 年,艾能聚新增分布式光伏電站業務,主要包括分布式光伏電站的投資運營、分布式光伏整體解決方案設計和實施。

不過,近年來國家對光伏發電的補貼已明顯減少,尤其隨著去年史上最嚴光伏新政 "5 31" 政策的出臺,補貼標準已持續下降,艾能聚新業務前景并不明朗。

數據顯示,2017 — 2019 年,光伏發電電價補貼標準分別為 0.42 元 /kwh、0.32 元 /kwh、0.1 元 /kwh,分別同比下降 23.81%、68.75%。

不僅補貼滑坡,2018 年起國家還對補貼標準設置門檻,超出 10GW 的新增裝機項目將不予補貼。

12 月 19 日,華中某券商光伏行業分析師向時代商學院表示,分布式電站發電售價此前享受財政補貼,收益率較好,導致光伏發電項目無序擴張,采取補貼限額也直接帶來了光伏新增裝機量的下滑。

據中國光伏行業協會數據,今年 1 — 10 月,全國光伏新增裝機 17.5GW 左右,同比下滑 51.38%。

可見,在補貼新政的影響下,光伏發電企業新增裝機容量增速出現明顯放緩。

艾能聚新增裝機量與市場整體情況趨于一致。

2018 年,該公司光伏發電業務新增裝機量同比下滑 5.37%。上述行業觀察人士何先生表示,補貼新政的影響將繼續發酵,艾能聚新業務的前景尚待觀察。

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